Pablo Brenner & Sergio Fogel Blog

Alguien va a pagar los platos rotos. Todos los números de esa rifa están en Wall Street. El plan de salvataje busca asegurar de que Wall Street no se salve, y seguramente alguien va a terminar en cana. Juan America quiere que los CEOs paguen por sus culpas. Por qué tiene Juan America que rescatar con el dinero de sus impuestos a los peces gordos (y bien gordos que están) de Wall Street? El que debería serrescatado es el pobre tipo al que le están por rematar la casa, no el billonario de Wall Street.

Sin embargo, la raíz del problema está en créditos que se dieron con demasiada liviandad y que ahora son impagables. Sin dudas que la culpa la tienen los bancos que dieron esos créditos sin mirar demasiado la capacidad de pago del que lo tomaba, esperando que la propiedad que lo garantía iba a subir ad-infinitum.

Pero la culpa también la tiene el tipo que tomó un crédito que sabía que no iba a poder pagar, minitiendo en sus ingresos, mintiendo en el valor de la casa (en complicidad con el constructor), y refregandose las manos de como estaba embromando al banco.

Muchos banqueros perdieron hasta la camiseta (bancos incluidos). El problema es que el agujero es tan grande que las camisetas de los banqueros no alcanzan, y Juan America va a tener que terminar pagando su cuota parte de los platos rotos.

Read Full Post »

La tasa de interés que pagan las letras del tesoro americano a 3 meses están hoy en 0.01%. Y yo pensé que el interés que paga el banco por las cajas de ahorro eran bajas… 🙂 La tasa ayer era de 0.64%, y la semana pasada era 1.68%.

Las tasas en 0% se deben a que nadie confía en los bancos. En vez de tener la plata en un banco, es preferible comprar letras de tesorería. Si quiebra el banco, los papeles en custodia están a salvo. Hoy es peligroso hasta tener plata en las cuentas protegidas por el SIPC (el seguro de depósitos). A esta altura dudo mucho que el SIPC tenga suficientes fondos para cubrir una crisis de estas dimensiones. Si la gente desconfía de los bancos, hasta es posible que las letras lleguen a pagar interés negativo.

Otro tema nada despreciable tiene que ver con las tasas de la Fed. Se esperaba que la Fed baje las tasas para reanimar la economía, pero no lo hizo. Un motivo puede ser bien simple: la Fed no tiene herramientas para hacerlo. Cuando fija una tasa de interés, le da la orden a los traders de comprar o vender letras en el mercado para hacer que la tasa llegue a la meta. En este momento no puede actuar en el mercado para hacer bajar la tasa porque el interés de mercado es cero.

Read Full Post »

A la mayor parte de los humanos nos fascina ver escenas de catástrofe: edificios que se derrumban, choques espectaculares, aviones explotando. Sabemos que son tragedias terribles, pero igual no podemos sacar los oos del espectáculo.

En las próximas horas seguramente dejará de existir Lehman Brothers. Lehman era uno de los Investment Banks legendarios de EEUU. El último intento de rescate parece haber fallado, y hay reportes de empleados entrando al edificio con bolsos vacíos y saliendo con los bolsos llenos. Lehman se suma a Bears Stearns (absorbido por JP Morgan en marzo). Otro banco legendario, Merrill Lynch, está por ser comprado por Bank of America.

Siempre me quedó grabado el cartel que había a la entrada de ML en Uruguay: «The net worth of no individual is more important than the reputation of our firm.» El hecho de que el legendario ML tenga que venderse es un desastre. Que el comprador sea el BofA, un banco de barrios y «aburrido» es echar sal sobre las heridas. El único de los investment banks que parece permanecer de pie y sólido es Goldman Sachs, quien siempre me pareció el más profesional de todos.

No lloro por los banqueros que están perdiendo los puestos de trabajo. En una industria donde los sueldos se miden en múltiplos de 500k, además de los bonos, no hay lugar al llanto.

Como ya dije más de una vez, lo fascinante de la economía americana es la facilidad con la que destruye. Schumpeter estaría orgulloso: sobre los escombros de estos bancos se va a construir una industria bancaria renovada y sólida, y cada banquero del futuro sabrá que los excesos se pagan caro.

Read Full Post »

Que tienen en comun Chavez y Bush, ademas del odio mutuo? Chavez nacionalizo la sucursal venezolana del Banco Santander. Bush acaba de nacionalizar a Freddie Mac y Fannie Mae. Es una movida impresionante.

Para los que no las conocen, Freddie Mac y Fannie Mae son un engendro extraño. Son dos agencias que en una época fueron gubernamentales, pero se privatizaron hace como 30 años. Esas agencias se dedican a dar préstamos hipotecarios. Para financiarse emiten bonos, garantizados por los ingresos de las hipotecas. Además, las agencias contaban con una garantía implícita del gobierno americano. Digo contaban, porque esa garantía en los últimos meses se volvió real en la práctica.

Freddie y Fannie no daban créditos sub-prime, por el contrario, sólo daban créditos a quienes cumplían una serie de requisitos bastante exigentes. El tema más significativo de Fannie y Freddie es su tamaño, y el nivel de «apalancamiento» que tienen. Su deuda total es de aproximadamente U$S 5.300.000.000.000 (5.3 trillones). Los activos son casi iguales a las deudas (dependiendo de qué método uses para valuarlos, lo cual no es para nada trivial). Para hacerse una idea, si Freddie y Fannie fueran a pagar su deuda, el total del efectivo en dolares de todo el mundo no alcanzaría para pagar un 20% del total.

En comparación, la deuda del gobierno americano es de 9.7 trillones.Eso significa que en los hechos, al absorber a las agencias, la deuda del gobierno va a subir de 9.7 a 15 trillones (aunque por otro lado los activos suben casi en igual medida).

La discusión interesante en todo esto es qué función cumplían las agencias. Claramente no era la de prestarle a los necesitados para comprar casas, ya que le prestaba a la gente que tenía capacidad de pagar (no prestaba a sub-primes). La garantía implícita del gobierno hacía que se fondearan a un costo más bajo que los demás bancos. De ese beneficio (que era de unos 2 puntos porcentuales), aproximadamente la mitad se le trasladaba a la gente, y la otra mitad eran ganancias.

Esta movida se veía ver. El gobierno de EEUU les tuvo que dar una inyección de capital a las empresas, que igual no alcanzó. Si ya iba a inyectar más dinero, era lógico que los dueños de Freddie y Fannie paguen parte de los platos rotos. La pregunta es que va a pasar ahora.

Vivimos en tiempos interesantes.

Read Full Post »