Pablo Brenner & Sergio Fogel Blog

El otro día se me ocurrió preguntar en el BROU qué tasa de interés cobran por créditos hipotecarios. Mi memoria me está fallando, no me acuerdo si era 5% 0 6% en Unidades Indexadas (ajustado por inflación para los lectores de fuera del país).

Lo curioso del tema es que los bonos del tesoro en UI a 20 años rinden en el entorno del 10%. O sea, si tenés a mano una propiedad de 100.000 dólares, podés tomar un préstamo de 60.000, y colocar la plata en bonos del tesoro al 10%. Cada año tenés que pagar un interés de 3.600, pero cobras 6.000 de los bonos.

Visto de otra manera, el BROU me está prestando plata a una tasa más baja que lo que le cobra al gobierno.

Antes de que nadia vaya corriendo al banco, para poder tomar el crédito tenés que ser funcionario público, o trabajar en una empresa con convenio.

De todos modos, los costos de transacción no te van a permitir hacer plata, pero igual algo no cierra.

Los datos son de diciembre, dudo que haya cambiado.

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Este video de Buffett es viejo, y de una simplicidad fascinante, pero pone mucho en perspectiva. Gracias jmcane.

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Un calculo sencillo: con la baja de las tasas de interés, un millón de dólares puestos a corto plazo rinden U$S 208.33 por mes.

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La trama de Madoff da para hacer una serie mas larga que Lost. Algunas de las cosas interesantes que van saltando:

• Ya desde hace unos años mucha gente de la industria viene diciendo que el nivel y la consistencia de los retornos de Madoff no son posibles. Por ejemplo, este reporte del año 2001 deja claro que el tema no olía bien.
• La SEC recibió varias denuncias bien fundadas sobre el fondo, pero nunca lo investigó. Ahora saltó que un inspector de la SEC renunció a su trabajo para casarse con la sobrina de Madoff, quien a su vez era la abogada a cargo de compliance (es decir, del cumplimiento de las reglas de la SEC).
• El fondo de Madoff se vendía directamente a algunos selectos clientes, y de forma indirecta a través de revendedores y de «fondos de fondos». A estos últimos Madoff no les cobraba comisión por administración (para que lo iba a hacer?).
• Los revendedores (el más grande era Fairfield, con $7b) cobraban al cliente un 1% del valor de los activos, más un 20% de las ganancias. Como el fondo rendía un 10% anual, Fairfield se llevaba $200m por año en comisiones. No sé hasta cuanto estaba implicado Fairfield, pero suponinedo que no lo estaba, tenía que haber cobrado un 1% del valor real del fondo (supongamos que era la mitad de lo que decía), y un 20% de las ganancias (que eran cero en el mejor de los casos). O sea que Fairfield le cobró a sus clientes unos $150m de más por año. Los abogados se van a divertir
• Hay una inconsistencia en los números que se están mencionando. Por un lado, se habla de que Madoff manejaba dinero de clientes por $17b. Por otro lado, que hizo una estafa de $50b. La diferencia (o parte de ella) probablemente venga de dinero que el fondo tomó prestado (a diferencia de los fondos mutuos, los hedge funds pueden tomar dinero prestado). No me sorprendería que aparezca un banco con un agujero de $5-10b. El tema es que hoy en día, ese agujero tumba a cualquier banco, incluido el Citi o el BofA.
• Se acuerdan de Jerome Kerviel? El tipo que le hizo perder 4b a Societe General? Pobre hombre, que poco duró en la historia de los fraudes.

Y pensar que nosotros nos quejabamos de que el BCU no pudo controlar a Rohm y Peirano…

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Bernard Madoff es la historia del sueño americano hecha realidad. Empezó trabajando como salvavidas en Long Beach. Con los pocos pesos que ahorró fue armando una empresa, que se convirtió en uno de los fondos de inversión más prestigiosos y exclusivos de Wall Street. La página web sigue leventada. Año tras año su fondo rendía más que los demás, con una estrategia de bajo riesgo. Incluso en los peores años, en los cuales todos los demás perdían dinero, Madoff daba una pequeña ganancia.

Como el éxito lleva al éxito, Madoff cada vez tenía más dinero bajo administración. Llegó a manejar unos $50b.

Excepto que era todo una farsa. Madoff reportaba ganancias que no existían. Sus auditores tampoco existían. Era todo un bluff gigantesco. Mientras la bola crecía, todo iba bien: le pagaba a unos con la plata de otros. Cuando dejó de crecer el tema explotó.

Madoff tiene hoy 70 años. Los próximos 20 los va a pasar detrás de rejas.

Tal vez sea cierto que Madoff es la esencia del sueño americano.

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A traves de Edy me llegó una lista de reglas de oro de las finanzas. Gran parte me parecen excesivamente simplistas, pero hay un par que me encantaron:

• «El capital mental le gana al capital real. Mantener posiciones negativas tiene un costo real medible, pero un costo mental inmedible.» En otras palabras, si te vas a comer el hígado por una pérdida, más vale que en tiempos como este realices las pérdidas y te salgas del mercado.
• «Los mercados pueden permanecer fuera de la lógica durante mucho más tiempo del que tu o yo podemos permanecer solventes»
• En las inversiones, entender la psicología de las masas es más importante que entender de economía.
• Las cucarachas nunca vienen solas. (cuando aparecen malas noticias, seguramente hay más malas noticias escondidas)
• El miedo se torna en ambición al llegar al empate, y viceversa

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Telecom Italia está apretada de cash, al igual que muchas otras empresas en el mundo. TelecomPaper informa que Telecom Italia planea vender activos en todo el mundo, salvo en Argentina donde planea aumentar su participación en Telecom Argentina.

Como dijimos antes, Telecom es un cash cow impresionante, para mi gusto una accion subvaluada a este precio.

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