Pablo Brenner & Sergio Fogel Blog

Paul Krugman es uno de los economistas mas prestigiosos del mundo. Ha escrito libros, tiene una columna en el NY Times, y se volvio famoso prediciendo la crisis asiatica. Tiene un blog interesante, sobre todo porque es una especie de «pensar en voz alta».

En las ultimas semanas, Krugman esta desorientado.  Por ejemplo, hoy escribe que segun su libro, primera edicion, «todas las tasas de interes de corto plazo (menos de 6 meses) se tienden a mover juntas». Dice Krugman: «Me parece que voy a tener que cambiar eso en la segunda edicion».

Las tasas de corto plazo son la Federal Funds rate (la que fija la Fed), el LIBOR (la tasa a la que los bancos se prestan entre si), y el rendimiento de los bonos del tesoro de corto plazo. En el ultimo tiempo el LIBOR se despego de la tasa de la Fed, y los bonos de corto plazo estan rindiendo aprox, 0.34% anual. O sea, los bancos no quieren prestarle a otros bancos, y por mas que la FED fijo una tasa de 2.25%, los bonos de 3 meses rinden un 0.34% anual. O sea, en la practica la tasa es de 0, y no esta claro que la FED pueda bajarla mas.

Esto es un quiebre de modelos nunca visto, y con impacto en todos lados. Por ejemplo, el precio de una opcion es el resultado de una formula, que contiene entre otras cosas la tasa libre de riesgo. Que tasa se debe usar, la LIBOR, la de los treasuries, la de la Fed? No es un detalle menor, ya que genera oportunidades de arbitraje de billones de dolares.

Vivimos en tiempos interesantes.

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Ya hace varios anios que sentimos que vivimos en un exceso de liquidez. De donde viene?

La teoria de Greenspan es mas o menos asi. La gente genera dinero, de eso parte gasta y parte ahorra. El ahorro de una persona se convierte en inversion, o en des-ahorro de otra persona.

En los paises sub-desarrollados, el ahorro es mayor que en los desarrollados. Eso es por varios motivos. Segun Greenspan es por una falta de confianza en la seguridad social. Yo agrego otras: la desigualdad (los ricos ahorran mas que los pobres), la inestabilidad laboral (hoy tengo trabajo, pero no se que pasara maniana) y la falta de acceso al credito. Esto ultimo puede parecer paradojico: si alguien ahorra mas, esa plata deberia quedar disponible para prestar. Pero como todos sabemos, quien tiene ahorros en nuestros paises prefiere depositarlos fuera del pais (de hecho indirectamente prestandoles a los americanos para comprar casas).

En la medida que los paises subdesarrollados crecieron mas que los desarrollados, se genero mas ahorro en el mundo. El ahorro aumento mucho mas, ya que los paises del tercer mundo aumentaron su consumo menos que el PBI.

Las oportunidades de inversion no crecieron en igual medida. Eso hizo que las tasas de interes bajen, y que haya un exceso de plata en la vuelta. Todo esto se deberia estabilizar una vez que los chino, indios, brasileros, etc. empiecen a consumir mas (sobre todo ahora con las tasas a 3 anios en 1.6% y el dolar en picada.

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