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Archive for the ‘Venture Capital’ Category

Posted in Capital de Riesgo, startup, Venture Capital on marzo 5, 2007| 1 Comment »

Hackers and Painters

Estoy leyendo este libro de Paul Graham (Rodolfo Oppenheimer, uno de mis socios me lo habia recomendado hace mas de un ano, pero nunca encontre el tiempo para leerlo, pero un viaje ida y vuelta a mexico en vuelo diurno es bueno para esas lecturas)

No lo termine, pero aqui van algunos comentarios:

El planteo general es el siguiente, segun Graham los buenos programadores (a los cuales llama «hackers» en el buen sentido de la palabra), se parecen mas a pintores que a ingenieros, y desarrolla el tema del punto de vista de tecnicas de trabajo, etc.

En realidad estoy muy de acuerdo, es mas, muchas veces vi esto como un problema, ya que a mi entender muchos de los bugs que existen en sw vienen de esta cultura de «arte vs ingenieria», contra lo cual luchaba mucho cuando supervisaba un equipo de casi 100 ingenieros. Pero es valido mirarlo de la pesrpectiva positiva de Graham.

Algunos otros puntos fuertes (de lo que lei por ahora):

Graham explica porque un «hacker» puede crear mucho mas valor en un startup que en una empresa normal (traduccion libre mia):

«Un buen programador joven puede ganar USD 80K por ano en una empresa grande, por lo cual podemos asumir que genera un valor algo mayor a eso para que la empresa gane plata.
En un startup, ese mismo programador podria trabajar practicamente el doble de horas por semana, y si esta enfocado (y sin que lo moleste nadie de la corporacion) rendir el triple por hora. A eso le agrega un multiplo de 2 si se saca de encima el peso de un jefe que no entiende lo que el hace y es solo un peso. Por ultimo, cuanto mejor es uno de lo que dice su «job description»?, posiblemente el triple. Si uno multiplica todos esos factores, llega a que puede ser 36 veces mas eficiente en un startup que en una corporacion. Si un buen programador «vale» 80,000 dolares en una corporacion, posiblemente valga alrededor de 3 millones en un startup»

Obviamente (y Graham lo menciona despues en el libro) parte del calculo es exagerado y asume una dedicacion practicamente insana. Que es justamente lo que Graham propone, trabajar insanamente durante durante pocos anos para ganar lo mismo que se ganaria sanamente durante toda la vida.

Personalmente creo que los calculos son exagerados, pero realmente reflejan la realidad de un startup: poca gente buena, trabajando con mucho foco y entusiasmo, hacen mucho mas que mucha gente promedio.

Hay otras partes interesantes que voy a ir posteando de a poco

Saludos

— Pablo

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Posted in Capital de Riesgo, term sheet, Venture Capital on marzo 1, 2007| Leave a Comment »

Term Sheets: Anti-liquidation

Esta es otra clausula tipica en los term sheets, y que segun mi experiencia causa cierto malestar en los emprendedores cuando la ven por primera vez (creo que mas que nada por un tema psicologico: no les gusta que alguien este pensando en que la compañia se podria llegar a liquidar, cuando ellos estan con todas las energias en crecer), pero que a mi entender no es ni tan importante, ni vale la pena discutirla mucho.

Simplemente lo que va a decir la clausula esa algo asi: «en caso de liquidacion de la empresa, el inversor va a tener prioridad de cobrarse con los activos disponibles, incluyendo la propiedad intelectual hasta un monto determinado (tipicamente el capital que invirtio y algo mas)».

La realidad indica que si la empresa se liquida no quedan muchos activos a repartir, primero cobran los empleados, acreedores, etc. Y al final generalmente la propiedad intelectual es mucho mas importante para el emprendedor que posiblemente decida continuar que para el inversor, y se termina negociando de alguna manera llegado el momento.

En mi opinion personal, esta bien que la clausula exista para que llegado el momento de un marco a la negociacion, pero si las cosas fueron tan mal, cualquier salida le va a servir al inversor.

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Term Sheets – Right of First Refusal

Posted in Capital de Riesgo, term sheet, Venture Capital on febrero 23, 2007| 1 Comment »

Esta clausula de los term sheets es bastante obvia, pero por motivos de orden es bueno explicarla ya que precede a la clausula mencionada antes (tag-along).

La idea del first refusal es muy simple, cada uno de los accionistas se compromete a no vender acciones suyas a un tercero sin primero ofrecerselas a la otra parte bajo las mismas condiciones.

Es logico que exista y no hay problemas mayores en que sea reciproca.

En resumen, juntandolo al post anterior, el orden es el siguiente:

Si el emprendedor tiene una oferta de compra por parte (o todas) de sus acciones, primero tiene que ofrecerle al inversor comprar sus acciones bajo las mismas condiciones, si el inversor no las quiere comprar, entonces pasa a regir la clausula del tag-along, le tiene que ofrecer al inversor vender junto con el en forma proporcional.

Siempre hay que tener en cuenta que puede (y generalmente esta) haber una clausula que le prohibe al key-man (tipicamente el emprendedor) vender acciones por un plazo determinado.

Saludos

— Pablo

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Term Sheets – Tag-along

Posted in Capital de Riesgo, term sheet, Venture Capital on febrero 22, 2007| Leave a Comment »

Que es el famoso Tag-along?

Los term sheets generalmente tienen una clausula que dice:

«Tag-Along Rights: The Original Shareholder (or any future holder of Common Shares, if any) grants to the holders of the Class A Preferred Shares a Tag-Along Right by which in the event of any transfer of his shares to a third party, the Original Shareholder or any future holder of Common Shares (if any) must permit the holders of the Class A Preferred Shares hereunder at their option to proportionally participate in any sale of shares to be made by the Original Shareholder or any future holder of Common Shares on the same terms and conditions offered by the transferee»

Simplemente lo que dice es que si el emprendedor decide vender parte de sus acciones a un tercero, entonces esta obligado a ofrecerle a los inversores vender junto con el en forma proporcional.

La idea es simple, el inversor invierte en gran medida en el equipo emprendedor, y no quiere encontrarse con que un buen dia este vendio sus acciones a un tercero, entonces se va a proteger de varios modos: uno es derecho de first refusal, o sea prioridad para comprar (hablare de esto en otro post), y el otro modo es obligar al emprendedor a invitar a coparticipar de la venta al inversor.

Ejemplo: si el inversor tiene 30% del paquete accionario, y el emprendedor tiene 70%, y viene alguien con una oferta de compra del 50% de las acciones, el emprendedor no puede vender ese 50% de su 70% (aunque el haya conseguido el comprador), sino que le tiene que ofrecer al inversor vender 15% y el vender 35%.

Es bastante logico que asi sea.

Un punto interesante es que este derecho no es reciproco!

El inversor se reserva el derecho de vender su parte sin necesidad de ofrecerle al emprendedor vender su quota parte (al fin y al cabo, vender su participacion accionaria es la meta final de los inversores y nunca van a querer complicaciones en ese rubro)

La proxima hablo del First Refusal (que en realidad viene antes que el tag along)

Saludos

— pablo

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Term Sheets

Posted in emprendedurismo, entrepreneurship, term sheet, Venture Capital on febrero 21, 2007| 1 Comment »

Que son los tan famosos Term Sheets?

Term sheet es el preacuerdo de inversion que se firma entre el Venture Capital y el emprendedor.

Basicamente describe todos los puntos del acuerdo: valuacion, derechos preferidos, composicion del directorio, estatutos, etc.

No es «binding», o sea cualquiera se puede retirar de la negociacion (por ejemplo el VC firma el Term Sheet y despues presenta la transaccion al Comite de Inversiones, aunque es raro que pase, puede pasar que el Comite no apruebe la inversion, esto es mas comun en VCs corporativos), sin por eso haber faltado al acuerdo.

Lo que si hay que tener en cuenta es que es muy dificil cambiar en el acuerdo final (generalmente llamado SSA – Subscription and Shareholders Agreement)algo que ya se negocio en el Term Sheet.

La principal diferencia entre el Term Sheet y el SSA se podria resumir en:

El Term Sheet dice que, mientras el SSA dice que y como.

Por ejemplo: El term sheet puede decir que cada accionista le da derecho de «first refusal» a los otros accionistas. El SSA en ese caso va a establecer como sera el procedimiento: como se tiene que presentar la oferta, cuanto tiempo tienen los otros para responder, que pasa si aceptan o que pasa si no, etc.

En resumen, no es «binding», es decir no hay un compromiso de llegar al final de la transaccion, pero es sumamente importante lo que se negocia ahi, no se puede subestimar ya que tipicamnete lo que esta en el term sheet no se renegocia…

En proximos posts voy a detallar algunas de las «clausulas raras» y explicarlas (o sea esto fue solo la sinopsis 😉 )

Saludos

— Pablo

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Algunos libros

Posted in Innovacion, startup, Venture Capital on enero 31, 2007| Leave a Comment »

Aca va una lista de libros que recomiendo, relacionados a Startups, innovacion, etc:

  • Crossing the Chasm de Geoffrey Moore
    Tiene el famoso grafico del Technology Adoption Cycle y describe la brecha a saltar para pasar de venderle tecnologia a los «early majority» una vez que la aceptaron los «early adopters»
  • Rules for Revolutionaries de Guy Kawasaki: «create like a god, command like a king, work as a slave»
  • The Art of Innovation de Tom Kelley, General Manager de IDEO
  • The Innovators Dilemma, de Clayton Christensen,
  • The Long Tail de Chris Anderson (agradecimiento a German Martinez por la correccion)

  • Startups that Work, de Joel Kurtzman
  • Term Sheets and Valuations (Aspatore), les recomiendo leerlo antes de venir a negociar con Prosperitas o cualquier otro VC
  • The Goal, de Eliyahu Goldratt: este es viejisimo, pero sigue siendo valido, es muy leible, en verdad es una novela que empieza con un gerente de operaciones de una fabrica que tiene 90 dias (no me acuerdo si tanto) para volver rentable la fabrica, ademas de que tiene un ultimatum parecido de su esposa, no les cuento el final, pero durante la novela explica su teoria de management.
  • Only the Paranoid Survive de Andy Grove de Intel.

Creo que esta lista es bastante interesante y les da lectura por unos dias, que la disfruten

— pablo

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Por que? Para quien? Por que?

Posted in Capital de Riesgo, Innovacion, Prosperitas, Venture Capital on enero 25, 2007| Leave a Comment »

Cada vez que alguien me presenta una nueva idea para un emprendimiento, siempre le digo que se formule estas preguntas:

Por que? Por que lo estaria haciendo. A veces parece obvio, pero no siempre lo es, la gente se embarca en emprendimientos por diferentes motivos: para ganar dinero, para independizarse, para trabajar en lo que le gusta, para cambiar el mundo, para demostarle a su ex-jefe que el es mejor, etc. Hay infinidad de razones, todas validas, pero lo importante es saber cual, de esta manera vamos a poder tomar decisiones coherentes en el correr del emprendimiento, de lo contrario corre gran chance de dejarlo por el camino.

Para quien? Esto ya se refiere al publico/cliente, para quien esta dirigido, es sumamente importante entender quien me va a estar comprando/contratando mi producto y servicio.

y ahi viene de nuevo el Por que? Por que ese supuesto cliente se interesaria por mi servicio, producto? Que necesidad tiene que se la voy a resolver de un modo mejor a las soluciones que ya tiene.

Al definir empezar este Blog, me pregunte a mi mismo estas preguntas, y a continuacion voy a tratar de respondermelas:

Por que lo hago?

Esta es la mas sencilla, hay muchas razones, pero la principal es tratar de entender como funciona esto de los blogs, evidentemente es una tendencia que va a continuar creciendo, y alrededor de la cual van a surgir infinitas oportunidades. Solo escibiendo uno, y viendo como funciona el tema, que es mucho mas que escribir algo cada dia, es entender como se distribuye, como se llega a nuevos lectores, como se puede monetizar una vez que se tiene una masa critica, etc.
Hay otras razones, poder educar compartiendo mis conocimientos y experiencia en emprendedurismo, en capital de riesgo, en innovacion. Poder motivar a nuevos emprendedores de la region a pensar en grande. Poder tirar ideas y algun dia ver que alguien las implementa y contacta a Prosperitas Capital Partners para presentarnos una oportunidad de inversion. Promover a Prosperitas, divulgar lo que hacen (por que no?) las empresas de nuestro portafolio, divulgar lo que hacemos en Endeavor (y por que no conseguir donaciones para la causa).

El para quien y por que siguientes son mas complejos, supongo que hay un publico avido por este tipo de comunicacion, pero supongo que sera dificil llegar, los invito a invitar a gente que les parezca que se pueden beneficiar de leer algo de lo que escribo, forwardeen libremente los articulos publicados, apunten desde sus propios blogs o webs, etc. Supongo que dentro de unos meses podre contestar a esta pregunta.

Bueno, esto es suficiente por hoy. Para el proximo post les prometo una serie de links a blogs y sitios interesantes que vego recolectando.

Saludos

— Pablo

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