Pablo Brenner & Sergio Fogel Blog

La raíz del problema en EEUU y gran parte de Europa es que los consumidores tomaron deudas que no pueden pagar. Los gobiernos están intentando reavivar las economías por dos medios: por un lado, lograr que los bancos vuelvan a prestar dinero, y por otro, con estímulos fiscales. La tercer opción, bajar las tasas, se quedó sin cartuchos: como se hace para bajar la tasa nominal por debajo de 0.25%?

Si los bancos empezaran a prestar más dinero, algo se movería en la economía, pero no demasiado. Para alguien que está endeudado hasta el cogote, la solución no es prestarle más dinero. Tal vez refinanciar la deuda ayude, pero lo mejor sería una quita. Y la madre de todas las quitas siempre ha sido la inflación. Así como la inflación perjudica al que tiene dinero ahorrado, beneficia al que debe. A la larga, es la manera más sencilla de rescatar a los deudores y de paso a bajar el peso de la deuda de EEUU.

El único problema es que hoy la inflación en EEUU es casi cero, y el dolar en vez de bajar, sube.

Como dijo Krugman un tiempo atrás: «Lo que necesita EEUU es que el gobierno de una señal creible de que se va a comportar de forma irresponsable». Tal vez de estos lares podamos aconsejarlo, en eso somos expertos.

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El Economist tiene un artículo interesante sobre el modelo danés de hipotecas. Tradicionalmente, los bancos daban hipotecas y quedaban con ellas en su cartera. El problema es que las hipotecas son de largo plazo, y los bancos se fondean a plazos más cortos, quedando vulnerables a varios riesgos. Uno de los riesgos es de las tasas de interés. Si el banco coloca dinero en hipotecas a largo plazo y a interés fijo, corre el riesgo de que las tasas suban, y su costo de fondeo pase a ser menor que los ingresos de las hipotecas. Eso fue lo que fundió a los «savings and loans» en los ´80.Otro riesgo, bastante menos, es el riesgo de prepago. Si las tasas bajan, los clientes prepagan las hipotecas.

Todo eso llevó a las corriente de securitización. La idea era hacer un préstamo hipotecario, e inmediatamente pasárselo a otro, en forma de colocación de bonos (mortgage backed securities, MBS). Los MBS sacan de la cartera del banco a las hipotecas, y por lo tanto eliminan el riesgo de tasa de interés y de prepago. El problema más grande con los MBS (y por el que estamos pagando los platos rotos), es que como el banco no va a ser el que asume el riesgo de no-pago, le da lo mismo a quien le presta. El problema es de otro (es decir, a menos que el propio banco termine comprando los MBS, como fue el caso).

El modelo danés es interesante porque combina lo mejor de los dos mundos. El banco que dan un crédito hipotecario están obligados a emitir un bono de igual duración y tasa de interés. O sea, el banco transfiere al mercado el riesgo de tasas, pero sigue asumiendo el riesgo de crédito. Además, el cliente tiene la opción de prepagar el crédito comprando un bono en el mercado. A mi me parece que es una solución de largo plazo muy interesante.

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