Hay un producto financiero que se esta ofreciendo mucho, y que es un ejemplo interesante de innovacion por un lado, y de riesgos por el otro.
En finanzas hay todo tipo de productos. Uno de los mas populares es la opcion tipo Call. Por ejemplo, puedo comprar un CALL sobre FNM con precio $30 a marzo. Eso significa que tengo un contrato que me permite comprar una accion de FNM a $30 el 15 de marzo del 2008. Si ese dia FNM esta a $40, tengo un papel que vale $10. Si ese dia FNM esta a $30 o menos, tengo un papel que no vale nada. La opcion tiene un precio, supongamos $6.70 (los precios son todos verdaderos, de hoy). O sea que si el 15 de marzo FNM esta a $36.70 o mas, yo gane, si esta a $36.70 o menos perdi, pero mi perdida esta limitada a $6.70. El upside es ilimitado, el downside esta acotado. Dicho de otro modo, estoy comprando un seguro. Si FNM se mantiene al precio actual, voy a perder la plata del seguro.
Como la opcion es un contrato, del otro lado hay alguien que tiene la posicion opuesta. El tiene la obligacion de venderme la accion a $30. Lo que yo gane el pierde y viceversa. Este buen Sr. (llamemosle Mr. Smith) esta asumiendo un downside ilimitado a cambio de una prima. Como nadie quiere un downside ilimitado, lo que Smith va a hacer es tener un «written covered call», o sea que para asegurarse va a comprar la accion que tal vez tenga que darme. Smith cobra mis $6.70 de prima hoy. Si el 15 de marzo FNM subio, Smith me entrega la accion, y todos contentos, yo con mi ganancia y el con la prima. Si FNM bajo, supongamos $15, yo perdi solo mis $6.70, y Smith se quedo con la accion (o sea que asumio el resto de la perdida).
Hay que ser bastante idoneo en finanzas para entender todo esto. Es dificil imaginar a las viudas y los huerfanos invirtiendo en «written covered calls». Hasta que a alguien se le ocurrio empaquetarlos de un modo diferente, lo que se llaman los Revcons. Me ofrecen lo siguiente: Compro un bono a 3 meses de un banco AAA. Ese bono paga un 26% de interes anual (normalmente en ese punto de la conversacion al cliente se le abrieron los ojos y se le cerraron los oidos, asi que no va a escuchar lo que viene despues). El bono esta asociado a una accion, en este caso FNM. Si FNM se mantiene en su precio, o baja hasta un 30%, yo cobro mi plata mas los intereses y me voy feliz a refregarle a mis amigos que inverti en un papel AAA que rinde un 26%. Ahora, si FNM baja un 30%, en vez de devolverme la plata me dan una accion de FNM. Es decir, si la accion sube, me dan unos pesos, y si baja me dan la accion. El 95% de las veces voy a cobrar mis plata. Pero a veces me voy a quedar con basura.
No hay estafa, al contrario, es una innovacion que da liquidez al mercado. El unico problema es que la gente no entiende bien en que invierte. En realidad, como quedo demostrado ayer por Societe Generale, nadie termina de entender los riesgos de las innovaciones financieras.
Caveat Emptor.
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Pablo Brenner & Sergio Fogel Blog 