Pablo Brenner & Sergio Fogel Blog

Este gráfico, del blog de Brad Setser, muestra las exportaciones e importaciones de China. En los últimos años, cada vez que yo leía que las exportaciones de China subieron un 20%, siempre me preguntaba lo mismo: si ya todo se fabrica en China, como pueden seguir subiendo las exportaciones de China? Que más les queda por fabricar?

Puede revertirse esta tendencia? Yo creo que a corto plazo no. La realidad es que las exportaciones de China (en realidad la balanza comercial) era financiada indirectamente con deuda de los consumidores americanos y europeos. Esos consumidores, no solo que no pueden seguir endeudandose, sino que ahora tienen que repagar sus deudas.

Este gráfico es muy preocupante para nosotros, por varias razones. Por un lado, la caída de las importaciones de China es casi toda en materias primas, lo que se va a ver reflejado en una caída de nuestras exportaciones. Por otro lado, el exceso de capacidad de fabricación impacta muy fuertemente en los precios de los productos manufacturados.  Cualquiera que haga negocios con los chinos sabe lo agresivos que están siendo para colocar la producción.

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En Uruguay el Presidente dio la orden a todos los ministerios de reducir los gastos un 5% para hacer frente a la crisis. Está prohibido tocar sueldos, jubilaciones, gasto social o prestaciones. Yo creo que 5% no alcanza, y que los que van a pagar son las empresas que le venden al estado, lo que va a generar un efecto multiplicador negativo. Veo que se está generando una réplica de lo que pasó en el 2000 y que nos llevó a la crisis del 2002. Posiblemente hasta sea peor, por la inflexibilidad laboral.

En Chile el gobierno anunció que el país está sufriendo los embates de la crisis, y aumentó el gasto en un 11%, sobre todo en obra pública.

Cual es la diferencia? Chile adoptó políticas anticíclicas en la subida, y ahora va a usar el dinero ahorrado para moderar la crisis. Nosotros gastamos como locos en la subida, y ahora vamos a empeorarla. En un caso el Gobierno es parte de la solución. En el otro es parte del problema.

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Él Ministro de Turismo salió ayer con bombos y platillos a decir que los ingresos por turismo en enero del 2009 subieron un 40% frente a enero 2008. En algunos casos, como Punta del Este, la suba fue de un 60%. Esto es un insulto a la inteligencia. Si en una ciudad del tamaño de Punta del Este los ingresos subieran un 60%, el efectro se tendría que ver en todos lados. Los restoranes debieron estar desbordados. Los negocios debieron estar despachando a más no dar. Las cajas de los supermercados debieron tener colas interminables.

Eso no tiene nada que ver con lo que pasó en la realidad. Los restoranes tenían mucho menos gente que en el 2008. Los comercios hablaban de un 40% menos. A mediados de enero ya habían negocios en liquidación, no creo que sea por vender demasiado. Las inmobiliarias dicen que quedó mucho sin alquilar y varias redujeron personal.

Todo lo que yo digo es anecdótico, pero cuando las estadísticas no reflejan lo que uno ve en la calle, yo creo que eso hora de recurrir al viejo adagio: hay tres tipos de mentiras: las mentiritas, las mentirotas y las estadísticas.

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Hasta que los precios de las propiedades en EEUU no toquen fondo, la crisis no va a aflojar. La pregunta es cuanto falta. La gente de Calculated Risk grafica periodicamente el ratio entre los precios de las propiedades y los alquileres, los ingresos y los precios en general.

Precios contra alquileres:

Precios contra ingresos

En resumen, los precios tendrian que bajar un 10% para llegar al nivel historico de antes del 2000, y como un 20% para llegar al nivel tipico de una recesión. Parecería que van a seguir bajando durante todo el 2009.

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Hasta ahora todo era lindo en la comunidad europea, mas alla de las ideologias y discrepancias era notorio que la mayoria de los paises se estaba beneficiando. Ahora como en muchos otros rubros, la crisis pone a prueba la resistencia de ciertas instituciones, aqui van unos ejemplos:

– Falta de flexibilidad monetaria: una herramienta muy utilizada en tiempos de crisis es devaluar la moneda para mejorar la competitividad, disminuir el desempleo y bajar el costo de los empleados publicos. En otra epoca un pais como Espana que prevee un desempleo de 18% deberia estar pensando en eso, pero esa herramienta ya no existe.

– Mas interesante aun, el tratado de macroestabilidad economica de Bruselas dice que para entrar en la CE habia que mantener ciertos criterios de estabilidad macroeconomica, entre ellos un deficit fiscal  menor al 3%. Ahora que pasa cuando un pais no cumple? La CE ha advertido esta semana a varios paises de la comunidad (entre ellos Espana, Grecia, Francia e Irlanda) sobre este incumplimiento. La pregunta del millon es que pasa si no lo arreglan? Los echan de la comunidad? Quizas deberian hacer dos ligas y tener un sistema de descenso. Como ven el repechaje Espana – Rumania? (este tema es comun en todos los acuerdos, se estipulan fuertes condiciones para entrar, pero una vez adentro que?)

– Hoy el Ministro de Finanzas de Alemania admitio que la CE no puede permitir que paises empiecen a salirse de la comunidad por problemas economicos, admitiendo que la comunidad va a tener que salir a hacer «salvatajes» ya no de bancos sino de paises. Es entendible, pero el mensaje no es muy bueno, para que voy a hacer ajustes fiscales en mi pais, lo que no solo genera un problema real para mis ciudadanos, sino (peor todavia para un politico) me afecta mi popularidad y posibles reelecciones, si se que «mama europa» me va a salvar? (no quiero ni imaginarme la fiesta que se haria algun politico sudamericano si fuese parte de la CE 🙂 )

En conclusion: la fuerza de las instituciones se mide en los momentos de crisis, por lo que brevemente  veremos que tan fuerte es la Comunidad Europea.

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En Uruguay tenemos un problema serio de inflación. Varias veces me han preguntado que tiene de malo la inflación. Hay varias respuestas. Por un lado, se vuelve imposible planificar a largo plazo. Como puedo yo invertir a 5 años si en ese período los costos laborales me pueden subir un 50%? Otro tema muy importante es la generación de una espiral inflacionaria. Como hay inflación, los empleados exigen aumento de salarios. Los aumentos a su vez generan inflación, ya que a las empresas les suben su costos, y el público tiene dinero para gastar y absorbe los aumentos. A todo esto, la gente se vuelca cada vez más a los productos importados, que resultan cada vez más baratos. El país se vuelve cada vez menos competitivo, hasta que un día el tema estalla. Y cuando estalla es muy doloroso, como lo vivimos tantas veces.

Eso le está pasando a Uruguay, y le pasó a España durante varios años. En España reventó. En Uruguay corremos el riesgo de que estalle. Pero hay una diferencia grande a favor de Uruguay: Uruguay tiene su propia moneda, y siempre le queda la alternativa de volverse más competitivo devaluando. España no tiene esa alternativa, ya que participa del Euro: la única manera de reducir los costos y volverse más competitivo es bajando los salarios nominales, y con deflación, y eso es muy doloroso. Está demostrado que ante la alternativa de bajar los sueldos nominales o mantenerlos iguales pero bajar el poder de compra, la gente prefiere la primera.

Ojalá me equivoque, pero yo creo que se vienen tiempos difíciles en Uruguay, pero es poco en comparación con lo que va a pasar en España.

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Me preocupó mucho la nueva corriente proteccionista que está surgiendo en EEUU. Hace poco Paul Krugman daba un argumento a favor del proteccionismo que me dejó asombrado. El argumento es más o menos así: lo que necesitamos en este momento es un plan de estímulo que tenga un multiplicador alto. O sea, yo inyecto 1 trillón de dólares en la economía, pero quiero que esa plata gire, de modo que se generen 5 dólares de consumo por cada dólar de estímulo. El problema es que en una economía globalizada, una gran parte del estímulo va a parar fuera de EEUU. Entonces, una de dos: o todos los países hacen un incentivo concertado (cosa que no parece muy probable), o es mejor cerrar las fronteras para que el efecto se multiplique. Si bien el proteccionismo es malo para la economía en tiempos normales, estos tiempos no los son. A la larga, esto es mejor para los exportadores (sobre todo China), porque EEUU se va a recuperar antes. Me recuerda un poco al argumento de los padres cuando le pegan a los hijos y les dicen «Esto es por tu propio bien».

Yo le diría a todos los que se preocupan por el neoliberalismo, que deberían realmente preocuparse por el neoproteccionismo.

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Primero fue una fuerte baja de las tasas de interés. Después vinieron los $700b del TARP. Después la tasa bajó a cero. A eso le sigue el estímulo fiscal de Obama, que todavía no se aprobó, pero ya varios economistas están diciendo que es insuficiente, y yo intuyo que tienen razón. Yo creo que la única manera de que la rueda de la economía vuelva a girar es darle un empujón muy fuerte, algo que deje a todo el mundo directamente pasmado. Este estímulo no parece paasar la prueba.

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La raíz del problema en EEUU y gran parte de Europa es que los consumidores tomaron deudas que no pueden pagar. Los gobiernos están intentando reavivar las economías por dos medios: por un lado, lograr que los bancos vuelvan a prestar dinero, y por otro, con estímulos fiscales. La tercer opción, bajar las tasas, se quedó sin cartuchos: como se hace para bajar la tasa nominal por debajo de 0.25%?

Si los bancos empezaran a prestar más dinero, algo se movería en la economía, pero no demasiado. Para alguien que está endeudado hasta el cogote, la solución no es prestarle más dinero. Tal vez refinanciar la deuda ayude, pero lo mejor sería una quita. Y la madre de todas las quitas siempre ha sido la inflación. Así como la inflación perjudica al que tiene dinero ahorrado, beneficia al que debe. A la larga, es la manera más sencilla de rescatar a los deudores y de paso a bajar el peso de la deuda de EEUU.

El único problema es que hoy la inflación en EEUU es casi cero, y el dolar en vez de bajar, sube.

Como dijo Krugman un tiempo atrás: «Lo que necesita EEUU es que el gobierno de una señal creible de que se va a comportar de forma irresponsable». Tal vez de estos lares podamos aconsejarlo, en eso somos expertos.

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